استراتيجيات التداول الحيوي داكنة بركة

استراتيجيات التداول الديناميكي للبركة المظلمة في أسواق أوامر الحد الأقصى مختصر: نمضي سوقا مالية ديناميكية حيث يقدم التجار الأوامر إما إلى كتاب طلب الحد الأقصى (لوب) أو إلى حمام الظلام (دب). نبين أن هناك سيولة إيجابية خارجية في دب، أن أوامر الهجرة من لوب إلى دب، ولكن حجم التداول الإجمالي يزيد عند إدخال دب. ونحن نبرهن أيضا أن حصة السوق دب أعلى عندما لوب عمق مرتفع، عندما انتشار لوب ضيقة، عندما حجم القراد كبير وعندما التجار تسعى الحماية من تأثير السعر. وعلاوة على ذلك، في حين أن داخل عمق نقلت في لوب دائما ينخفض ​​عندما يتم تقديم دب، يمكن أن ينتشر فروق أسعار الأسهم السائلة لتوسيع الأسهم السائلة وتوسيعها. وتبين لنا أيضا أن التجار التفاعل مع كل من لوب و دب يولد أنماط منهجية مثيرة للاهتمام من أجل أودين: ديرنتلي من صالون (1998)، واحتمال استمرار أكبر من ذلك من عكس فقط للأسهم السائلة. وبالإضافة إلى ذلك، عندما ينخفض ​​عمق على جانب واحد من لوب، يتم استنزاف السيولة من دب. عندما يتم إضافة دب إلى لوب، الرفاه الكلي وكذلك رفاهية التجار المؤسسي زيادة ولكن فقط للسهم الأسهم الرفاهية التجار التجزئة بدلا من الانخفاض دائما. وأخيرا، عندما أوامر فلاش توفر التجار مختارة مع معلومات عن حالة دب، وتبين لنا أن المزيد من الطلبات تهاجر من لوب إلى دب، ويتم تعزيز آثار الرعاية الاجتماعية دب. الأعمال ذات الصلة: ورقة عمل: استراتيجيات ديناميكية تجمع حمام السباحة الظلام في أسواق أوامر الحد (2010) هذه المادة قد تكون متاحة في مكان آخر في إكونبابيرس: البحث عن العناصر بنفس العنوان. تصدير المرجع: بيبتكس ريس (إندنوت، بروسيت، ريفمان) هتملتكست هذا الموقع هو جزء من ريبيك وجميع البيانات المعروضة هنا هي جزء من مجموعة البيانات ريبيك. هل عملك مفقود من ريبيك هنا هو كيفية المساهمة. أسئلة أو مشاكل تحقق من الأسئلة الشائعة إكونبابيرس أو إرسال البريد إلى. تحديث الصفحة 2017-02-24 استراتيجيات ديناميكية بركة سباحة الظلام في الحد من أجل الأسواق سابرينا بوتي. باربرا ريندي) (و إنغريد م. فيرنر معلومات االتصال اإلضافية سابرينا بوتي: جامعة تورونتو إنغريد م. فيرنر: جامعة أوهايو ستات ونيفرزيتي مختصر: نحن نضع سوقا لديناميكية محدودة مع التجار الذين يقدمون الطلبات إما إلى كتاب طلب الحد) لوب إلى بركة مظلمة (دب). نبين أن هناك سيولة إيجابية خارجية في دب، أن أوامر الهجرة من لوب إلى دب، ولكن حجم التداول الإجمالي يزيد عند إدخال دب. ونحن نبرهن أيضا أن حصة السوق دب أعلى عندما لوب عمق مرتفع، عندما ينتشر لوب ضيقة، عندما يكون هناك المزيد من التقلبات، وعندما حجم القراد أكبر. وعلاوة على ذلك، في حين أن داخل عمق نقلت في لوب دائما ينخفض ​​عندما يتم تقديم دب، يمكن أن ينتشر الفروق أسعار الأسهم السائلة والتوسع في الأسهم غير السائلة. وأخيرا، عندما أوامر. ash توفر التجار مختارة مع معلومات حول حالة دب، وتبين لنا أن المزيد من الطلبات تهاجر من لوب إلى دب. الأعمال ذات الصلة: ورقة عمل: استراتيجيات ديناميكية تجمع حمام السباحة الظلام في أسواق أوامر الحد (2010) هذه المادة قد تكون متاحة في مكان آخر في إكونبابيرس: البحث عن العناصر بنفس العنوان. تصدير المرجع: بيبتكس ريس (إندنوت، بروسيت، ريفمان) هتملتكست هذا الموقع هو جزء من ريبيك وجميع البيانات المعروضة هنا هي جزء من مجموعة البيانات ريبيك. هل عملك مفقود من ريبيك هنا هو كيفية المساهمة. أسئلة أو مشاكل تحقق من الأسئلة الشائعة إكونبابيرس أو إرسال البريد إلى. تحديث الصفحة 2017-02-21 تدبير الأسواق: تجارة عالية التردد وبرك مظلمة لم تكن التغيرات في أسواق الأسهم العالمية على مدى العقدين الماضيين قصيرة عن التحول. (الصفحات 5-11 من المجلة المطبوعة) يتعلق الموضوع الأول من الموضوعات الخمسة التي سأعالجها بأهداف أسواق الأسهم. وسيوفر ذلك إطارا لتقييم أثر التغيرات في الأسواق خلال العقدين الماضيين. ثانيا، أود أن أسلط الضوء على بعض التغيرات الهامة في أسواق الأسهم العالمية التي لم تكن قصيرة من التحويلية وحددت العوامل الدافعة لهذه التغيرات. وسوف أتجه بعد ذلك إلى موضوعين المعلنين التداول الظلام وتجارة عالية التردد (هفت). لقد تغيرت التجارة الداكنة بشكل كبير في السنوات القليلة الماضية، وأريد أن أتحدث عن تأثير تلك التغييرات، والمخاطر التي تخلقها، والحاجة إلى تنظيم إضافي يتعلق بالتجارة المظلمة. هفت ربما يكون الموضوع الأكثر سوء فهم في السوق. هناك كميات هائلة من التضليل، وإلى حد ما، الهستيريا حول تأثيره. أريد أن أحاول أن أقصي الحقائق من بعض الخيال الموجود هناك. وأخيرا، سأدرس الحاجة إلى النقاش القائم على الأدلة وصنع السياسات، وهي عمليات يضطلع فيها الأكاديميون والصناعة بدور هام. أهداف الأسواق توفر أسواق الأسهم ثلاث وظائف حاسمة: تخصيص رأس المال والسيولة واكتشاف الأسعار. فهي تسمح للشركات برفع رأس المال، وتمويل أعمالها، وتوليد النمو في الاقتصاد وتوليد فرص العمل. كما تتيح عملية تخصيص رأس المال للمستثمرين الذين لديهم فائض نقدي للاستثمار في الشركات مرة أخرى لتوليد النمو والعائدات المستقبلية، ولكن العملية لا تعمل إلا إذا كانت السيولة واكتشاف الأسعار تعمل أيضا بشكل جيد. السيولة يلتقط كم هو سهل ورخيص هو لشراء وبيع الأسهم. عدد قليل من الناس سيكونون على استعداد للاستثمار في الشركات إذا لم تكن تتوقع القدرة على بيع مواقعهم إما عندما كانوا في حاجة إلى النقد أو عندما قرروا أنه كان الوقت المناسب لتحقيق عوائدهم. كما نحتاج إلى الشفافية في عملية اكتشاف الأسعار حتى يتمكن المستثمرون من مراقبة الأسعار التي تتداول فيها الأسهم على أساس أن عمليات السوق عادلة ومنصفة وتولد الأسعار الصحيحة للأسهم. التغيرات في السوق على الرغم من أن أهداف السوق لا تزال دون تغيير، فإن الطريقة التي يتم بها تسليم هذه الأهداف قد تغيرت جذريا. في عام 1987 أصبح السوق الأسترالية واحدة من أولى الأسواق في العالم للابتعاد عن التداول إلى التجارة الإلكترونية. وبحلول أوائل عام 2000 كانت جميع أسواق الأسهم الدولية الرئيسية مؤتمتة للغاية. وفي عصر ما قبل الآلي، تفاوض وسطاء الأوراق المالية الذين يقفون على الأرض وجها لوجه، وأقاموا علاقات ساعدتهم على مراقبة التطورات في السوق، مما يسر بدوره التسعير الفعال. وسجلت المعلومات يدويا ثم وزعت على السوق الأوسع نطاقا. في حين أن آليات هذه العمليات قد تغيرت جذريا، فإن العمليات الأساسية لا تزال هي نفسها. وتقوم كتب الطلبات الإلكترونية الآن بجمع الفائدة التجارية دون الكشف عن هويتها ونشر المعلومات في السوق الأوسع نطاقا. تاريخيا، كانت البورصات تعمل كمنظمات غير هادفة للربح تم تأسيسها لتمكين وسطاء البورصة من خدمة عملائهم والمستثمرين والشركات العامة. ومن الناحية التقليدية، كانت أسواق الأوراق المالية احتكارات وطنية، مع بورصة واحدة في كل بلد. لقد ابتعدنا الآن عن التبادل التجاري نحو التبادلات التي تندرج ضمن الشركات المدرجة في البورصة ذات الدوافع الربحية. وكجزء من هذه العملية، قرر المنظمون أن التبادلات تحتاج إلى مواجهة المنافسة، وينبغي ألا تعمل بعد ذلك كاحتكارات. لذلك شهدنا منافسة كبيرة على الخدمات التجارية في أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم. اليوم، التداول للأسهم والخيارات والعقود الآجلة على أسك يحدث على نظام التداول أسكس تقع على بعد خمسة كيلومترات خارج كبد سيدني. يمكن للسماسرة المشاركة في تحديد خدمات التداول الخاصة بهم بجانب خادم تبادل مماثل للأيام الخوالي، عندما كان وسطاء المشاركة في الطابق التجاري. التكنولوجيا التي تخدم السوق هائلة. نظام التداول أسكس لديه القدرة على معالجة خمسة ملايين الصفقات و 500 مليون التغييرات كتاب النظام يوميا، ويمكن معالجة أمر في 300 ميكروثانية. فإنه يأخذ الإنسان حوالي 500 ميكروثانية إلى النقر على زر الماوس يمكن التعامل مع الصفقات بسرعة أكبر بكثير مما يمكننا النقر فوق الماوس. لقد تغيرت ديناميات السوق. أحد التغييرات هو صعود تجارة الخوارزميات الناتجة عن برامج الكمبيوتر، مع المعلمات والقرارات التجارية استنادا إلى مجموعات من القواعد. آخر هو انخفاض في حجم الصفقات. متوسط ​​التجارة في هذه الأيام على أسك حوالي 6000. ماذا تعني هذه التغييرات من حيث أهدافنا للسوق، وخاصة السيولة واكتشاف السعر للإجابة على هذا السؤال، فمن المفيد أن ننظر إلى الشكل 1، الذي يوفر مثالا على شاشة التداول التبادل لشركة تلسترا. الشكل 1: شاشة التداول التبادلية لشركة تلسترا تظهر شاشة التداول لنا مصلحة التداول في المخزون لجميع المشترين والبائعين في السوق. أفضل سعر عطاء هو السعر الأكثر عدوانية المشتري هو على استعداد لدفع هو 3.88. البائع الأكثر عدوانية مستعد للبيع عند 3.89. لن تحدث الصفقات حتى يصبح المشتري أو البائع أكثر عدوانية. قواعد السوق تحدد أن الصفقات تحدث وفقا للسعر ثم الأولوية الوقت. كل من هو على استعداد لدفع أفضل سعر يحصل على التجارة أولا. إذا كان مستثمرين مستعدين للتداول بنفس السعر، فإن الطرف الذي يضع أمره في السوق أولا، يتداول أولا. الأهم من ذلك، هذه الشاشة يوضح الشفافية الجميع يعرف قواعد اللعبة ويمكن مراقبة عملية التداول وكم سيولة هناك في الأسهم. وتظهر شاشة التداول أن 105 مشترين كانوا مستعدين لشراء حوالي 2.2 مليون سهم تلسترا عند 3.88. النزول كتاب النظام يكشف عن مصلحة تجارية هائلة في هذا المخزون. وهو كتاب ترتيب السائل. عملية اكتشاف الأسعار شفافة. يتم الإبلاغ عن كل التجارة إلى السوق. التداول المظلم واحدة من القضايا الكبيرة في السوق هي التداول المظلمة، وهو التداول الذي يحدث دون أي شفافية قبل التجارة. لا تظهر الأوامر المظلمة في هذا الطلب الإلكتروني الحد كتاب في الشكل 1. نحن لا نرى أي شيء عن الفائدة التجارية للتاجر المظلم حتى بعد انتهاء التجارة، وعند هذه النقطة على الفور يحصل على الإبلاغ عن السوق إلى السوق. 1 على النقيض من التصورات، التداول المظلم ليس جديدا. وكان الشكل المبكر جدا للتجارة الظلام على أرضية التداول عندما كان وسيط الأرض يحتفظ النظام تذاكر في جيبه لأنه لا يريد أن يكشف عن مدى الفائدة التجارية لديه في الأسهم للتجار انه كان التفاوض مع. وكانت الآليات موجودة دائما، سواء في قاعة التداول أو في بيئة التجارة الآلية، من أجل التجارة دون شفافية ما قبل التجارة. على الرغم من أن السوق الشفاف مهم جدا لاكتشاف الأسعار والسيولة، إلا أن هناك حاجة إلى استثناءات الشفافية قبل التجارة للسماح للمستثمرين من المؤسسات الكبيرة بالدخول في صفقات كبيرة مع الحد الأدنى من تسريب المعلومات وآثار السوق. النظر في صندوق التقاعد كبير الراغبين في شراء كمية كبيرة من الأسهم في السوق. إذا كان السوق يصبح على علم بأن الصندوق يريد شراء الأسهم، ماذا يحدث ل سعر ومن المرجح أن ترتفع لأن الناس يرون أن هناك مشتر كبير الذي يريد أن يتداول الأسهم. الناس سوف نفترض المشتري هو أبلغ، و الأسهم ربما بأقل من قيمتها، و ثيل تبدأ لتحريك السعر بعيدا عن المشتري كبير. بالنسبة للمستثمر المؤسسي، وهذا من الواضح أن نتيجة سيئة. انهم يريدون أن يكونوا قادرين على تنفيذ صفقاتهم مع الحد الأدنى من تسرب المعلومات، والحد الأدنى من تأثير السعر. تجارة الظلام هو جزء مهم جدا من ذلك. في السنوات الأخيرة، تغيرت التكنولوجيا بشكل جوهري طريقة التداول الظلام يحدث. عندما تم التعامل مع التداول المظلم يدويا، كان الوسطاء على استعداد فقط لتقديم هذه الخدمة للمتاجرة الكبيرة. ومع ذلك، التكنولوجيا اليوم يعني أن التداول المظلم يمكن أن تقدم لجميع المستثمرين التداول في جميع الأحجام، وتوفير السيولة لأولئك الذين لا يريدون الكشف عن أوامرهم. وعادة ما يتم تشغيل حمامات الظلام من قبل الوسطاء. في أستراليا لدينا 20 معبر تعمل بالوساطة المسجلة حاليا مع أسيك. في الأساس، فإن كل وسيط رئيسي، وبعض وسطاء ليسوا كذلك، تعمل هذه برك تجارية مظلمة. فهي تسمح لأوامر العميل بالراحة في الظلام، ومحاولة مطابقة الطلبات داخليا قبل الإبلاغ إلى السوق. لا يتم ترخيص أنظمة العبور هذه حاليا كأسواق، ولكنها تعمل بموجب قواعد سلامة سوق أسيك. وهناك أيضا نقص في الشفافية بشأن طريقة عمل نظم العبور هذه. في دفتر طلب أسك، تتم مطابقة الطلبات وفقا للسعر ثم الأولوية الزمنية. في أنظمة عبور الوسيط، فإن مشغلي المعابر ليس لديهم حاليا التزام بالإبلاغ عن قواعد الاشتباك إلى السوق. و أسك تدير أكبر تجمع مظلم في أستراليا. ومع ذلك، فهي سوق مرخص لها مجموعة من القواعد حول كيفية عملها وضرورة أن تكون شفافة جدا من حيث كيفية عمل السوق. تشي-X، بورصة أستراليا الثانية، التي كانت تعمل في سوق مرخصة منذ أكتوبر 2011، لا تعمل حمام سباحة مظلم ولكن يسمح أوامر الظلام لتبقى مخبأة في كتاب النظام المعروض. التغييرات التكنولوجية تعني أن التداول المظلم لم يعد محجوزا للتجار المؤسساتيين ولكن يمكن تقديمه لتجار التجزئة. يعمل وسطاء بيع بالتجزئة كبيران في أستراليا على تشغيل برك سباحة مظلمة. 1 في الولايات المتحدة، مع تنفيذ ما يقرب من 100 في المائة من أوامر البيع بالتجزئة بعيدا عن البورصات، كان نمو التجارة المظلمة أكثر تطرفا بكثير من أستراليا. ولا يتم عرض تدفقات بيع التجزئة في أسواق الصرف، ولا يمكن الوصول إليها للمستثمرين الآخرين في السوق. وهذا يغير كلا من مزيج المشاركين في أسواق الصرف وديناميات السيولة واكتشاف األسعار. ما كان تأثير هذه التغيرات التكنولوجية على التداول في السوق وفقا ل أسيك تقرير 331 لم يتغير المستوى العام للتجارة الظلام. وكان نحو 25 في المائة من قيمة التداول في أستراليا يحدث دائما في الظلام. ما تغير هو مزيج من تلك الصفقات، بين الصفقات كتلة أكثر من 1 مليون (المستثمرين المؤسسي بوضوح) والحرف غير كتلة من أي حجم والتي يمكن أيضا أن يتم في الظلام. قبل خمس سنوات كان متوسط ​​حجم التجارة في الظلام للحرف غير كتلة حوالي 150،000. الوسطاء فقط عرضت هذه الخدمات على الصفقات الكبيرة. اليوم، شهدنا تحولا كبيرا بعيدا عن كتلة نحو الصفقات غير كتلة التي أظهرها نمو 388 في المئة في عدد من الصفقات الظلام غير كتلة يجري تنفيذها. كما حدث انخفاض كبير في حجم تلك الصفقات. اليوم، بدلا من 150،000، تلك الصفقات لديها متوسط ​​حجم حوالي 6000 نفس حجم الصفقات المنفذة عن طريق كتاب ترتيب الحد الصرف. والمثير للدهشة أن متوسط ​​حجم التجارة هو 400 يجري تنفيذ أكثر من 50 في المائة من الصفقات في الظلام مقابل الصفقات التي تقل عن 400. ولكن إذا كان متوسط ​​حجم التجارة هو 400، فإن ذلك يخدم حقا الهدف المتمثل في التقليل من تكاليف تأثير السوق على المؤسسات المستثمرين يبدو هذا غير محتمل، ولكن هذا ربما ليس القصة بأكملها، لأن المؤسسات الآن استخدام خوارزميات لرفع أوامرهم إلى أحجام صغيرة ومن ثم إرسال تلك الأوامر إلى أماكن مظلمة. لذلك فإن معظم هذه الصفقات لا تزال تتم من قبل التجار المؤسساتيين، ولكن من الواضح أن ديناميكية السوق قد تغيرت. وما إذا كان هذا التغيير يؤثر على أهداف السوق والتأثيرات على السيولة، واكتشاف األسعار وعملية تخصيص رأس المال هي األسئلة التي أجريها للبحث) كوميرتون-فورد أند بوتنينز، 2013 (. أردنا أن نفهم كيف أثرت هذه الطبيعة المتغيرة للسيولة المظلمة في أستراليا على جودة عملية اكتشاف الأسعار، وعما إذا كانت قد عززت السوق أو جعلته أقل كفاءة. وفيما يتعلق بالتداول في الكتلة وغير المقيدة، نجد أن هذين النوعين المختلفين من التداول لهما تأثيرات مختلفة على اكتشاف الأسعار. يبدو أن صفقات التكتل، التي تسهل مصالح المستثمرين من المؤسسات الكبيرة، لها تأثير مفيد على اكتشاف الأسعار عند تنفيذها في الظلام. من خلال جعل هذه الصفقات الكبيرة في الظلام وببساطة إبلاغهم إلى السوق، وعملية اكتشاف الأسعار أكثر كفاءة. بالنسبة للتداول تحت حجم الكتلة، هناك نقطة تحول. وعندما يتجاوز مستوى التداول الظلام تحت حجم الكتلة 10 في المائة، فإنه يبدأ في الإضرار بعملية اكتشاف الأسعار. اللائحة التي تتناول التداول الداكن تحتاج إلى النظر بعناية في الاختلافات في التداول المظلم. فإنه يحتاج إلى تشجيع العناصر المفيدة استخدام الصفقات كتلة ولكن تثبيط الآثار الضارة لمستويات عالية من التداول في أحجام غير كتلة. هذه المفاهيم تكمن وراء التغييرات التنظيمية الأخيرة في السوق الأسترالية. واعتبارا من 26 أيار / مايو 2013، سيتم تخفيض عتبات التجارة. في السابق، للتداول في كتلة في الظلام كنت في حاجة الى التداول أكثر من 1 مليون نسمة. لمخزون مثل تلسترا، وهذا ليس الكثير من المال. ولكن بالنسبة لأرصدة أصغر، يمكن أن يكون مليون تجارة كبيرة جدا. بالنسبة لغالبية الأسهم في السوق، فإن عتبة التجارة كتلة 200،000، مما يسهل على المؤسسات لإيجاد السيولة كتلة. تغيير آخر يعالج التداول الظلام غير كتلة، مما يفرض تحسين السعر ذات مغزى. للتداول في الظلام تحت حجم كتلة، تتطلب القاعدة الجديدة أن تقدم شيئا أفضل للسوق من المشاركين الذين هم على استعداد لعرض أوامر في كتاب ترتيب الحد. یرغب المنظم في تشجیع وضع الأوامر في کتاب طلب حد معروض، وبالتالي سیولة الإعلان والمساهمة في عملیة اکتشاف الأسعار. إذا لم يرغب المستثمرون في القيام بذلك، يجب عليهم تقديم سعر أفضل للسوق. مع تلسترا، حيث كان لدينا 3.88 3.89 انتشار، لتقديم تحسين السعر تحتاج إلى عرض للتداول في منتصف، أي 3.885. وينبغي أن يكون لهذا الشرط تأثيران: تشجيع عرض السيولة في دفتر الطلبات، وبالتالي تعزيز جودة السوق، ووضع ضغط نزولي على مستوى التداول الداكن في السوق. إذا كانت مستويات عالية من التداول الظلام ضارة، ثم هذا ينبغي أن يؤدي إلى بعض النتائج الجيدة للسوق. تداول التردد العالي هفت هو على الارجح واحدة من أكثر القضايا سوء الفهم في السوق، وتوليد كمية هائلة من الهستيريا التي كانت ضارة من حيث التصورات حول السوق. الشكاوى الشائعة في وسائل الإعلام هي أن هفت ينطوي على التلاعب المنهجي، والسلوك المفترس، شرعية الجبهة، والتداول من الداخل، والتقلب المفرط. وبصفة عامة، تستند هذه املطالبات إلى أدلة سردية بدال من أدلة عملية، كما أنها قد تكون ضارة ألنها جتعل املستثمرين يشككون في جودة وسالمة السوق. ما الأدلة التجريبية القليلة لدينا يرسم صورة أكثر إيجابية من هفت. ومع ذلك، أود أن أشير إلى أن أيا من العمل الأكاديمي تتعلق بالسوق الأسترالية بسبب نقص البيانات. الأدلة من الولايات المتحدة تشير إلى أن التجار هف توفير السيولة وتعزيز نوعية عملية اكتشاف الأسعار على آفاق قصيرة. لمناقشة مزايا هفت، فمن المهم أن نفهم أولا ما هفت حقا. الشيء الأول هو ما هفت ليست ليست استراتيجية تداول واحدة ولكن مجموعة من الاستراتيجيات المختلفة تعتمد على سرعة. بعض استراتيجيات هفت الأكثر شيوعا هي صناعة السوق الإلكترونية والمراجحة الإحصائية. صنع السوق الالكترونية هو عندما يكون شخص ما على استعداد لشراء وبيع الأسهم وكسب المال على الفرق بين أسعار الشراء والبيع. هذه ليست استراتيجية جديدة كانت موجودة في الأسواق منذ بداية الوقت. ما الجديد هو التكنولوجيا المستخدمة. التحكيم الإحصائي هو حيث يسعى المتداول لاستغلال التبسيط في الأصول المختلفة. وقد جعلت المنافسة في الأسواق من الأسهل على المحكمين الإحصائيين البحث عن فرص للتجارة عبر الأسواق. هفت يشير إلى استخدام برامج الكمبيوتر عالية السرعة لتوليد والطريق وتنفيذ أوامر. ويشير هذا الوصف أيضا إلى فئة أوسع من التداول المعروفة باسم التداول الخوارزمي، وهو جزء هائل من السوق. يستخدم المستثمرون المؤسسيون الخوارزميات لإدارة عملية التداول الخاصة بهم. ومع ذلك، فإن التداول الذي جذب أكبر قدر من الاهتمام هو هفت. عادة ما يرسل تجار هف العديد من الطلبات إلى السوق، وتعديل تلك الأوامر، وغالبا ما يلغونها بسرعة كبيرة. لأنهم يحاولون إدارة مخاطرهم في آفاق زمنية قصيرة جدا، وفي كل مرة يتحرك السعر يريدون ضبط أسعارهم، التجار هف اتخاذ مواقف صغيرة جدا، مما أدى إلى الانتقاد أنها لا تقدم أي فائدة للسوق. يميل التجار هف إلى فترات عقد قصيرة جدا، لذلك هم داخل وخارج السوق الأكثر شيوعا خلال يوم التداول، وأحيانا عدة مرات خلال يوم التداول. في كثير من الأحيان، يرغب هف في ترك السوق في نهاية اليوم، مع عدم وجود جرد ولا تحمل أي خطر بين عشية وضحاها. بسبب المخاوف التي أعرب عنها حول هفت، قضت فرقة عمل أسيك تسعة أشهر من العام الماضي تحليل السوق في التفاصيل الدقيقة. القيام بشيء لم يفعله أي منظم آخر في العالم، ذهبوا إلى مستوى الحساب الفردي وحددوا الحسابات التي عرضت خصائص هفت. في محاولة لتحديد هفت نظروا إلى ست خصائص مختلفة مثل نسب النظام إلى التجارة، وسرعة تعديل النظام ودوران، ومن ثم في المرتبة كل حساب على أساس تلك الخصائص. ثم قارنوا سلوك الحسابات المتشابهة هفت ضد الحسابات المشابهة لغير هفت. وتمثلت النتائج الرئيسية في ما يلي: هفت في أستراليا تمثل 27 في المائة من السوق (انظر تقارير وسائط الإعلام بنسبة 75 في المائة)، وهي في المدى المتوسط ​​بالنسبة للأسواق في الخارج. وجاءت نسبة 27 في المائة من حجم الدولار من أقل من 0.1 في المائة في المائة من جميع الحسابات التي تم فحصها، وتمثل الحسابات العشرة الأوائل في أستراليا نسبة 16 في المائة من مجموع المبيعات في أستراليا. وتزداد مساهمة القطاعين العام والخاص في الصفقات التجارية ارتفاعا طفيفا بنسبة 32 في المائة لأنها تستخدم صفقات صغيرة الحجم نسبيا. كما أن مساهمتها في عدد الطلبات التي تدخل في السوق مرتفعة نسبيا بنسبة 46 في المائة تقريبا من السوق. في كل صفقة يقوم تاجر هف بإرسال حوالي 14 طلب إلى السوق مقارنة بأربعة من التجار من غير هف. حول هذه المتوسطات هناك تباين كبير، وبعض التجار غير هف يرسلون أيضا أعدادا هائلة من أوامر إلى السوق. واحدة من المخاوف التي أعرب عنها التجار هف هو أنها تتاجر فقط في حجم صغير جدا، وهذا يجعل من الصعب على الناس الذين يرغبون في التجارة في حجم كبير. ومع ذلك، أظهر تحليل أسيك أن التجار هف تمثل فقط 17 في المائة من أوامر أقل من 500، مع 83 في المائة من القادمين من غير التجار هف. وعلى الرغم من أن الاستثمار الأجنبي المباشر يمثل 27 في المائة من السوق، فإن مساهمته في الصفقات الصغيرة أقل بكثير من ذلك بكثير. لذلك التجار الآخرين، على الأرجح المستثمرين من المؤسسات باستخدام خوارزميات لخفض أوامرهم، يتم تداول أحجام صغيرة جدا أيضا. الشيء الآخر المثير للاهتمام هو أن التجار هف يبدو أن توفير السيولة إلى السوق في كثير من الأحيان أكثر مما يطلبونه. لذلك هم يجلسون في كتاب النظام الحد الإلكتروني توفير السيولة للمستثمرين الآخرين. وهي الأكثر نشاطا في أسهم ASX200. إذا كان من الممكن حظر هفت، سيتم فقدان 27 في المائة من التداول في السوق. لا یعادل التداول بالضرورة السیولة، ولکن ذلك سیکون لھ تأثیر کبیر جدا علی السوق. رسالة رئيسية من تحليل أسيك هو أن العديد من الصفات التي يرتبط بها الناس مع التجار هف هي في الواقع أظهرت من قبل التجار الآخرين أيضا. إذا كان هذا هو السلوك نحن نشعر بالقلق إزاء استخدام أوامر الصغيرة ونسب عالية إلى التجارة ثم الاهتمام لا ينبغي بالضرورة أن توجه إلى التجار هف ولكن ربما على السلوك الكامنة. بالإضافة إلى ذلك، لم تجد أسيك أي دليل منتظم على سوء السلوك من قبل التجار هف. ولا يعني ذلك عدم وجود سوء سلوك، ولكنه ليس منهجيا ولا يتعارض مع سوء السلوك من جانب التجار ذوي التردد المنخفض. وإذا كان سوء السلوك مصدر قلق، ينبغي التركيز على سوء السلوك هذا وليس على سرعة التداول. وغالبا ما تتاجر المؤسسات في أحواض السباحة المظلمة لأنها تريد تجنب تجار هف. ومع ذلك، يظهر تحليل أسيك أن التجار هف تتداول أيضا في برك مظلمة، والمستثمرين في بعض الحالات يبدو أن يكون غير مدرك لهذا التطور. لذلك، من حيث تنظيم هفت، تشير الأدلة إلى أن المنظمين يجب أن تستهدف سلوكيات معينة. ومما لا شك فيه أن التغيرات التكنولوجية في السوق زادت من مخاطر التكنولوجيا. وتظهر الأسواق الخارجية حالات عديدة من حالات فشل التكنولوجيا، وينبغي أن تعالج اللوائح تلك المسائل المحتملة. ولكن هذه المخاطر ليست بالضرورة مرتبطة هفت. وقد أدخلت أسيك سلسلة من اللوائح الجديدة لمعالجة مخاطر التكنولوجيا، والتي ستدخل حيز التنفيذ خلال الأشهر ال 18 المقبلة. ومن الجدير بالذكر أن الأسواق الاسترالية والأمريكية مختلفة هيكليا تماما. ويشكل الاستثمار الأجنبي المباشر في الولايات المتحدة 70 في المائة من السوق، وهو مصدر قلق كبير. هناك عدد من الأسباب التي تجعل مستوى هفت في أستراليا أقل بكثير. واحد هو أن الخزانة العام الماضي فرضت رسوما في السوق، وذلك أساسا لاسترداد تكلفة إجراء مراقبة السوق، ويستند جزء كبير من تلك الرسوم على رسائل النظام. لذلك التجار الذين يرسلون العديد من رسائل النظام إلى السوق، وفرض تكاليف على المنظم، وتدفع على نحو متناسب. هذا يزيد من تكلفة استراتيجيات هف ويضع ضغطا هبوطيا على نمو هفت. الاستنتاج كان أحد أسباب المفاهيم الخاطئة التي أبلغ عنها الإعلام حول برك مظلمة و هفت هو عدم وجود أدلة تجريبية لدعم مواقف معينة، مما يتيح الحكايات والمصلحة الراسخة لدفع النقاش. ومن المحتمل أن ينتهي الأمر إلى تنظيم غير مستنير، إذا كانت القرارات تستند إلى أدلة سيئة أو نقص كامل في الأدلة. الخطر الكبير الآخر حول هذا التضليل هو أنه يخلق عدم اليقين للمستثمرين. إن انخفاض ثقة المستثمرين يعني أن الناس أقل رغبة في المشاركة في السوق، وأن السيولة أقل وأن عملية تخصيص رأس المال أقل كفاءة. وهناك حاجة إلى مزيد من التحليل والأدلة بشأن كل هذه القضايا، وهناك دور هام للصناعة تقوم به من حيث توفير تلك الأدلة. وربما الأهم من ذلك، للصناعة للعمل مع الأوساط الأكاديمية لتوفير البيانات، لتقديم رؤى، والسماح للأكاديميين لإجراء تحليل تجريبي في تأثير هذه التغييرات في السوق. ويمكن لهذا النهج أن يسهم في اتخاذ قرارات مستنيرة في مجال السياسات وزيادة نوعية النقاش العام. المراجع أسيك تقرير 331، السيولة المظلمة وتجارة عالية التردد، 18 مارس 2013. نسخة مختصرة من محاضرة الافتتاحية التي قدمت في جامعة ملبورن في 9 أبريل 2013. كارول كوميرتون-فورد أستاذ المالية في جامعة ملبورن. كما عملت كمستشار لعدد من البورصات والمنظمين السوق في جميع أنحاء العالم، بما في ذلك لجنة الأوراق المالية والاستثمارات الأسترالية. 1. بعد هذه المحاضرة أعلن أحد هؤلاء الوسطاء، التجارة الإلكترونية، إنهاء حمامه المظلم. تنشر الإحصاءات تنشر من قبل جامعة ملبورن لكلية إدارة الأعمال والاقتصاد. الآراء المنشورة ليست بالضرورة آراء الناشر أو الطابعات أو المحررين. جامعة ملبورن لا تقبل المسؤولية عن دقة المعلومات الواردة في هذه المجلة. لا يجوز نسخ أي جزء من هذه المجلة دون إذن من المحررين. نسخة من جامعة ملبورن، 2011. مرخصة من قبل: دانيال الرول، مدير العلاقات المؤسسية، كلية إدارة الأعمال والاقتصاد المحافظة: مسؤول الاتصالات على شبكة الإنترنت. كلية الأعمال والاقتصاد جامعة ملبورن عبن: 84 002 705 224 كريكوس رقم مقدم الخدمة: 00116K (مزيد من المعلومات)